Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 1,74
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 2,12
Potansiyel Getiri %22
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %35,0 artışla 2.8 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %23,9 artışla 7.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 12,7 artışla 670.9 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %20,3 artışla 1.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 146 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 478 baz puan düşüşle %24,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 68 baz puan düşüşle %23,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1.274,83 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 44.2 milyon TL net kar açıklamıştır. 2020 yılının ilk 9 ayında net karı 98.6 milyon TL olurken, 2021 yılının ilk 9 ayında net zararı 55.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,6 artışla 16.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 2.766 mn TL satış geliri (kons: 2.835 mn TL-Gedik: 2.819 mn TL), 901 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (kons: 852 mn TL-Gedik: 874 mn TL) ve 32 mn TL net zarar (kons: 33 mn TL-Gedik: 26 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde, net karı ise beklentilerin altında açıklanmıştır. Elektrik dağıtım segmentinde satış gelirleri büyümesi, finansal gelirlerdeki artış ve yükselen enflasyon düzeltmeleri FAVÖK’ü yükseltmiştir. 2Ç21’de 293 milyon TL olan elektrik dağıtım segmenti FAVÖK’ü 3Ç21’de yıllık %42 artışla 330 milyon TL’ye çıkmıştır. Aynı zamanda elektrik üretim segmenti FAVÖK’ü de artan elektrik fiyatları sonrası yıllık %18 büyümeyle 510 milyon TL olmuştur. Doğal gaz segmenti FAVÖK’ü ise mevsimsellik nedeniyle 9 milyon TL (3Ç20: -0,9 milyon TL) ile zayıf açıklanmıştır. 3Ç21’de Rotor RES, Kızıldere 3 JES ve doğalgaz tesislerindeki üretimin artmasıyla brüt elektrik üretimi yıllık %7 artmıştır. Elektrik satışları ise yıllık %5 yükselmiştir. Elektrik dağıtım segmentinin düzenlenmiş varlık tabanı (DVT) çeyreklik olarak yatay kalarak 2,1 milyar TL olmuştur. 3Ç21’de şirket 702 milyon TL net finansal gider kaydetmiş ve net karı baskı altında kalmıştır. Net borcu çeyreklik bazda %3 yükselmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 8,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
